科创板首批企业鸣锣 架桥资本一举收获两家

7月22日，伴随声声锣响，科创板首批25家公司挂牌上市。这是中国资本市场改革的一大盛事，也是本土VC、PE的退出盛宴。根据招股书披露，除华兴源创外，24家企业获得了至少有50家以上私募股权投资机构的支持，其中架桥资本收获2家，分别是容百科技（688005）和航天宏图（688066）。

首批25家挂牌的科创板企业背后有如此之多的投资机构，密集度甚至高于过去A股市场平均水平。对此，架桥资本副总经理，投资总监徐可瑞评价认为，一方面，整个中国资本市场到当前阶段，已经有了长足发展，资本进一步向机构集中；单就私募股权投资而言，目前已经有超过1.2万家机构，管理资产规模近10万亿，每年新增管理规模近1万亿，每年新增投资1万个项目，私募股权投资基金已经成为经济增长，尤其是新兴经济发展不可或缺的推动力量。当然，也承载更多的责任。

另一方面，从经济发展规律来看，传统经济的增长模式不可持续，而互联网时代兴起的模式创新也难以为继，唯有技术创新、管理创新才是未来经济持续增长的动力，科创板的诞生正是顺应了时代潮流，机构的投资理念、投资方向，也向科技型、创新型企业集中。架桥资本自创立之初即聚焦于先进制造领域的投资，已然布局十年，积累深厚，才能在科创板首批就斩获两家上市企业。因此科创板企业背后机构较多，密集度高于过去A股市场平均水平，也是趋势使然。

值得注意的是，并不是所有投资机构都能在科创板上市企业上获得高额的回报。以发行价计，相当一部分企业的股价与上一轮、甚至前几轮融资时的价格相当，少数企业还存在估值倒挂的情况。

对于这种喜忧参半的现象，徐可瑞认为，这是市场发展进程中一个必然的过程，不仅仅在科创板。私募股权投资市场分散，除去募资端的激烈竞争外，在项目段，也有着广泛、深入地博弈。专业、专注、有投资能力的投资机构，才能在所专注的领域里面，广泛积累、深度挖掘，朝前发现优质的项目，同时给予项目所需要的优质增值服务。科创板首批背后的机构正体现了这种专业化投资、集中细分领域的特征。架桥资本在2014年初投资航天宏图，彼时航天宏图正在成长阶段，但成长快速，构建了强有力的技术壁垒，并在国内遥感和北斗技术方面成为领军企业。

徐可瑞进一步指出，尽管发行价有个别与此前融资出现倒挂，但总体而言，科创板首批上市的企业与A股市场同行业的公司比，市盈率并不高；同时，无论是在资产负债情况、研发投入力度，还是在利润水平上，科创板企业都占优。首批上市企业都经过投资机构、中介机构、监管层的层层筛选，尤其需要经历投资机构反反复复的尽调、投决，其技术、模式、市场前景和规范性等，是经过一轮“洗牌”的。因此，对科创板的企业，不能仅看当前的估值，技术领先或者趋势上的行业，未来市场或许愿意给予更高的估值。“架桥资本在2017年初投资容百科技，看重的是容百科技的技术力量和产品在新能源电池材料行业中的地位，我们投资之后，容百又做了一轮融资，我们投资的账面估值就翻了一倍。”

私募股权投资已经成为推动我国经济转型升级和科技创新发展的重要力量。随着科创板以及试点注册制的推进，私募股权投资机构在享有退出盛宴的同时，也将更加专注科技创新领域的投资与布局，而在这一领域，人民币基金在本土化运作和团队产业资源上都有优势。