架桥资本卢源：如何成就一个好基金？做好这三件事！
【导读】本文是架桥资本董事、副总经理卢源在“架桥资本2016年度投资人大会”上的精彩分享。他从“术”的角度，详细阐述了架桥资本的投资逻辑框架。
卢源有着丰富的资本市场从业经历及独到的投资眼光。他曾在德勤、申银万国等知名机构多年从事股票发行及财务顾问工作，在某医药上市公司担任十余年高管，对医药健康、互联网等行业，具有深刻理解。
卢源认为，要成就一个好的基金，要做好三件事情——
第一，做资产配置。人民币基金的合理配置方案应该是三分，就是实现风险、收益兼顾，周期能够形成回流的配置。要在不同的风险和投资周期里面进行合理搭配，保证一个稳定的回报和回流。
第二，找好项目。找项目的核心就是找一门好的生意和找一个好的创始人，就是牛人。这就要求我们在投资的行业上一定要聚焦。适合架桥的好生意在产业及消费升级，或者健康、教育等和个人相关的发展主线上。
第三，项目执行阶段，做好风控、估值、下单、退出。项目执行要建立起投资逻辑的闭环，坚决反对快速决策；投资一定是有不确定性的，但是我们要投就是这个有限的不确定性。
以下是实录全文：
各位下午好！我在架桥主要负责投资工作。通过这几年不断磨砺，形成我的一些投资逻辑、框架，跟大家分享。
架桥资本董事、副总经理 卢源
我心目中的好基金：合理的资产配置，稳定的现金回流
接下来，我想聊一下我心目中的好基金的标准。这个得考虑人民币基金的特点。在中国人民币基金的绝大部分购买者是高净值客户而不是机构，和美元基金有很大的区别。我们需要做到怎么样才能让大家满意？
第一，管理团队一定要专业，必须有非常好的投资经验和职业操守，这点非常重要。
第二，要有合理的资产配置，有稳定的现金回流，这一点现在大家很关注，我们也不愿意让客户看到只赚估值不赚现金。我们希望能够有一个很好的资产配置，既实现“5+2”，又能让大家逐步回流资金，而不是所有的钱回流都在六、七年以后。
第三，能够获取合理的投资回报。过去十几年，由于中国信托的刚兑，大家对投资回报率的预期非常高。这两年开始，（信托刚兑）一单一单开始暴。所以未来我相信大家会发现，如果一个七年期的基金能给你IRR 15%-20%，就是一个非常棒的基金。大家不要再期望暴富的机会，应该是没有的，世界越来越公平。
另外一点，坦诚的信息沟通非常重要，就是说做基金、做任何事情都有风险，如果说你丑媳妇不愿意见公婆，其实这个公司是没法做到很好的运营的。
如果你恰恰赶上非常好的市场趋势，换句话说如果你碰到了牛市，可能有特别高的回报；但是如果你的退出期恰好不在牛市，我相信应该是回归一个常态的回报。超乎寻常的回报往往离不开市场趋势的力量，没有牛市，都难免回归常态！
当然，另外一个赚大钱的可能性在哪？你虽然没赶上牛市的趋势，但是你提前捕捉到行业的趋势，你能够在五年前就看到别人没看到的东西，那你也赚钱了，能够赚到很大的钱，这就是为什么我们要聚焦大消费和智能装备的一个原因。
如何成就一个好基金？做好这三件事——
如何成就一个好的基金？我觉得要做好三个事情——
第一，做资产配置。一个好的基金它首先要在不同的风险和投资周期里面进行合理搭配，保证一个稳定的回报和回流。
第二，我们要找项目。找项目的核心就是找一门好的生意和找一个好的创始人，也就是牛人。
第三，项目执行阶段，做好风控、估值、下单、退出。
1、资产配置
接下来我们从配置讲起。
我们首先看一个传统的人民币基金，能够去配置的，我觉得无非就是IPO的投资、成长期的VC投资、上市公司的定增。IPO的投资原来很快，这个退出期拉长了看平均是3-4年，平均的预期收益合理的是3-5倍，可能有时候更低。如果你退出时没赶上牛市，可能什么也得不到。
第二，是成长期的VC投资，8-10倍的预期收益，有些可能高于10倍。如果你的VC投资策略是边打边撤，投了A轮，在C轮就解掉一部分，不是全部推到最后，基本上是6-8年投资周期，8-10倍的收益也不错。
第三，上市公司定增，周期很短，18个月左右，预期平均收益1.5-3倍。
风险等级最高是VC，其次是IPO，相对来讲最低的是上市公司定增。上市公司定增的好处是透明度高，而且提供了大家最需要的流动性，钱能及时的回来。成长期投资关键是在于，投资人对于行业的理解和对团队有没有看错。IPO投资，从传统意义上来讲它是一个套利的行为，也就是说你看准了。IPO的规模大，规模大抗风险能力强，投资成功确定性强，这也是为什么IPO收益会下降，你买的是确定性。这一块虽然是套利生意，但是因为周期拉长，也使得技术大幅度提高。
考虑到我们的主要客户不是机构客户，而是个人高净值客户，我们认为人民币基金的合理配置方案应该是三分，就是实现风险、收益兼顾，周期能够形成回流的配置。
2、项目挖掘
接下来看一看怎么去挖掘项目，就是怎么找到一门好的生意。客观来讲，生意的好坏对于一个基金的投资结果来说非常重要。一个再牛的人你现在让他去搞钢铁，他也很难搞好，这是牛人不搞烂生意的原因。那普通人遇到好生意呢？我举个例子，如果2001年你有幸拿到奥迪4S店的经营权，你不用动脑筋也能赚大钱。
什么算是好生意？举个例子说，垄断肯定是好生意，但是垄断不是我们的菜，可以忽略不计。轻资产是不是好生意？我可以很明确地讲，任何最后能够成为好生意的公司，资产一定不会轻，只是资产形式发生了变化，有些资产变成了费用。比如滴滴打车这个软件，花了太多钱去烧了，这些钱只是没有变成固定的资产。其实能成功的模式中没有轻资产模式，你要成功一定是重资产。
那么，看看我们对好生意的理解。
第一，毫无疑问，行业一定要在趋势上。这点太重要了，过去十几年，各位在深圳、上海、广州、北京什么都不用干，拿了钱买房比干什么都强，什么投资都不如这个。即便是收益低一点的房子，因为买房子有杠杆，你把杠杆算上去收益还是很高。
第二，要成为一个好生意，产业容量一定要大，或者扩张领域要强，因为这是规模，直接关系到将来这个公司做多大的问题。
第三，我们希望这门生意要有一定的壁垒。其实绝对的壁垒是不存在的，但是相对的要有，无论是资金、技术、经验，如果没有这些东西的存在，那你被别人超越的可能性就比较大。
第四，我希望竞争格局还没有完全定型，大家都有机会，后发者有机会冲出去。
另外一点，这生意的可复制性一定要强，扩张路径要清晰可辨，这关系到速度的问题。
还有一个很重要的，我是希望这门生意对人的依赖性要低，因为我们做管理人实际上都清楚，人是最难管的，如果一门生意对人的依赖性很高，要大量靠人去做的话，做起来就非常困难，复制起来有很大的挑战，因为你很难保证所有东西都融在一体。
那么，我们再来看当下的好生意会在什么地方。
我们先看一些现象。传统制造业确实在衰退，但是自动化产业确实在崛起，这是毫无疑问、非常明确的事实。第二，实体商场确实有压力，网络电商也在不断发展，当然我相信第二点一定会有个平衡点，不可能永远这样下去，因为网络成本会越来越高，相反房租则可能下降。第三，就是我们看到消费领域发生变化，海淘、海外旅游市场紧俏，大家都要买更好的东西。第四，我小时候我妈给我吃茯苓饼，挺好吃的，但现在茯苓饼没人吃了；前段时间我看了一个做烘焙的，叫桃李面包，这两年增长得很快，很奇怪。为什么整个烘焙行业，包括达利这样的公司都是下降的，桃李面包能够实现50%-80%的增长？它的逻辑是什么？它都在office和大学里面的超市铺货。年轻人生活习惯发生了改变。他早饭怎么吃？就拿一塑料袋包的面包，加上一盒牛奶就结束了。因为这样快，所以才有打游戏的时间，宅男的吃饭就这样吃。所以桃李面包在这块做了细分，而且还没其他人去做，所以这两年它在烘焙领域异军突起，它的股票从上市到现在，不管股灾多厉害，涨了很多。
当然我们还可以看到医疗、教育、体育产业都在保持增长。这两年跑马拉松还要找人帮你去报名，否则报不上去，教育就更不用说了。然后，水质污染、毒地、毒跑道的新闻不断，说明要环保，毫无疑问。
所以这就是说，核心的好生意一定在这些领域，产业升级，或者健康、教育等一些和个人相关的发展主线。
这是一个范围意义上的好生意，但是适合我们的选择在哪里？适合架桥资本的选择在哪里？我们要去考虑选择的维度，怎么去选择属于我们的菜？
首先，要求我们对这个产业有认知能力。你去投一家公司，你为什么敢投资它？因为任何投资都有不确定性，只有你对这个行业理解，你才能相信别人给你的逻辑是有可能成功的，如果你没有产业认知能力的话，这件事情肯定是做不了的，或者肯定会出一定程度的错，风险大大增加。
第二，要考虑我们团队既往经验和可协调的资源，实际上就是我们过去干什么的。架桥过往LP的朋友圈有很明显的特点，有消费的上市公司，还有很大一批是传统制造业，都在赚钱，所以我们会去做那两个行业，还有就是我们资源的能力范围。
第三，我们要考虑风险和收益的匹配程度，这里我顺便讲讲我个人对互联网、医疗投资一些的看法。
在医药行业，我前前后后应该有十年经验，但是架桥资本到现在还没有真正意义上投过一单医疗的项目，除了先锋控股以外。很简单，因为医药行业，如果在研发端，早期最缺钱，但风险很大；而一旦成功就再不缺钱，得拼关系去投资。早期的风险太大，后期要投入的资源太多，所以我没有去抓这个。但是如果我要投的话，我会投一些什么呢？我会投一些医疗服务类的。这个逻辑是可行的，比较能看清楚的，也是比较容易操作的。互联网行业也是一样，从我们过往投的互联网行业项目，就可以看到最后跑出来的是什么类型的公司，都是盈利模式比较清晰的，比如游戏。
如果要投资互联网和医疗，我会投两个阶段，要么投在最早，要么投在最后。投在最早至少是以小博大；投在最后，我就是用高估值买确定性，它最起码可以让我保本或者至少赚一点还OK的钱。
那我们最终的结论是什么？我们的落脚点一定是广义消费和工业自动化。然后我们从投资阶段上来讲，我们一定是从后期逐步往前走。因为尽管后期的风险小，前期的东西风险大，但是你会的东西风险小，当你把后期的东西摸透了，整明白了整个产业你就可以往前走。所幸我们在前两年转型的时候没有出现太大的问题，甚至有些惊喜。
接下来，我们要去哪里寻找所谓的好项目？
第一，毫无疑问是基于行业研究的挖掘。我一直强调，你一定得确定在一个行业里面做，要有清晰的格局理解，尤其现在要做大产业链里的小细分。因为很多产业，尤其热点行业，一定已经有很多人在里面玩了一圈，那你要找机会的话，要在大产业里面找小细分行业，这样才可能找到意想不到的蓝海。
第二，基于我们既有项目的产业链去挖掘。我投了一个项目，比如说我投了捷佳伟创（833708.OC）、投了上海凯鑫（834957.OC），我就顺着产业链上下游去找哪家是靠谱的，为什么？因为它们是优秀的，它们认可的应该也可能是优秀的，而且它们的经验可以帮我们做很多的判断。
第三，从新三板市场里找项目。新三板是我们这些机构去找项目机会的地方，在这个领域大家是基于对产业的认知进行博弈，我认可，我去投。
另外投资机构间的互动，也是一个很大项目的来源。投资机构互动的目的是为了分散风险，如果几个机构分担做的话，大家风险都降低。
但是无论如何，找好生意就要求对行业有深刻的理解。如果你对行业理解不深刻的话，你绝对不敢用高估值去投一个IPO项目，除非你不理性。
所以这就要求我们在投资的行业上一定要聚焦。这就是为什么我们一直在跟我们同事讲，要聚焦、聚焦、聚焦，没有办法，只有这样才能把公司做实。
我们刚才讲了项目挖掘，接着讲讲我们要找到牛人。这个牛人怎么找？以下是我的一些考虑的维度和逻辑。这些东西任何一条都有可能被证伪，因为世事无绝对，但是一个人如果能符合这么多标准，OK的概率很高。
我们先看一个人的成长背景。首先看创业者的家境、他父母的职业，这些东西可以帮助我们判断一个人的基本价值观是怎么形成的，从小的成长环境、父母的影响对一个人三观的确立很重要。第二，看看他有没有兄弟姐妹，你要承认家里两个孩子和一个孩子肯定是不一样的，老大和老二也是不一样的，老大是有统治欲的，他出生的时候没有后面的兄弟，现在有一个要和他抢，他要去管理；老二生下来就知道前面有一个人跟他分东西，他要去腾挪，所以这里就能看到很多问题。
我们要看他的教育及工作背景。首先要看看是否从一个好的学校毕业。必须承认我们国家的高考制度虽然比较糟糕，但是它是一个非常好的选择人才的方法，我们承认能够考进北清复交（北大、清华、复旦、上海交大）的人还是很厉害的。分数考得高，学习能力强。第二，学习好的人一般都是有方法论。做任何事情一定是有方法论的，如果没有方法论不可能把一件事情多快好省地做好，一定会做得很辛苦。如果你做什么事情都很辛苦，你也很难把事情做大。第三，从好学校毕业的人有比较好的社交和人脉圈。一个从比较差的学校毕业和一个从比较好的学校毕业的创业者，去创业，创业园区的大妈对你态度都不一样。另外毕业学校决定了你的同学，决定了你的人脉圈。好学校毕业的同学毕业以后相对会在比较好的岗位上，朋友圈子越好对你的成就帮助就越大。
另外还要相信一点，好学校毕业的人本来都有一个稳定的前途，他都能够扔掉这个前途，舍弃这个前途，是多么不容易的，他注定是爱折腾的人。很多事情不折腾没有结果，持续折腾下去可能就是一片天。如果他不爱折腾，他可以踏踏实实在500强公司，从下面慢慢往上做，或者是慢慢做公务员。我们看他是大企业还是小企业的工作背景。其实对于创业者来讲有时候小企业工作背景更好，因为在小企业往往会得到更全面的锻炼，他会在不同的岗位上有很多机会去试错。而大企业的工作背景，对于一个比较成熟的创业公司可能比较好，因为他很清楚体系对于公司未来长远的重要性。对这两个东西我们不做绝对论断。
我们会看他创业的历史，我们要看他有没有成功的经历。因为人的自信心是一定来源于你有多少成功的经历。如果你是连续的loser的话，你绝对不敢去创业，因为你害怕，没有信心。我们希望这个人对成功和失败能够有所总结，因为这是归纳提炼的问题。还有，我们要考验他的自信心、胆量和乐观程度，这些是一个创业者的特质，如果没有的话做不好创业。然后，很重要的一点是自我约束能力，好的自我约束能力体现在一个好的时间管理上。一个好的创业者能够把自己时间管理得很好，他可能不需要秘书都可以把自己的时间排得很满；而且他很自律，他能够知道什么时间应该去干什么事情。有些人每天中午一点半到两点钟必须睡半个小时，能坚持下去也是很厉害；如果每天跑1公里，连续一年能够跑下来这也很厉害的。然后他不能有不良嗜好，比如说赌。这个不是我们常规上打牌的概念，而是真的是去澳门，额头上都冒汗的那种赌，真的是不行，对我们投资来说太不安全了。
我们会考虑创业者对市场的认识，考虑格局，会对业务细节进行把握和关注，我们会很关注他算账的速度和算账模式。其实你去跟创始人讨论的时候，最后一定会讨论到估值的，你要去看他怎么自己对自己估值，他怎么算账，还有他自己算总成本的时候算账的速度。算账速度快的人他一定对自己公司的理解非常好，否则他算不快。他算账的角度是往哪里算，是大了算还是从小了算，这是一个胸怀问题。
当然，还有谈判力。谈判力直接涉及到心理素质问题，比如说有一个创业者，他真的已经没钱了，但是他坐在我对面，拿着一碗泡面在那吃，然后跟我说，好多人在后面抢着要投，你来吧，你要来的话我就分你一点。这个心理素质对创业很重要，因为创业时候肯定很多不如意，如果没有好的心理素质坚持不下去。
然后还有很重要的一点，可以看谁跟着他玩，他的追随者能力如何，他们为什么要追随他。如果一个人能够聚到一帮很优秀的人追随他，那么这个人你不用担心，他一定有很大的能力，这个时候可以关注他对人才的把控能力。还有你要去看这个公司员工对老板的服从度，这个公司执行力高不高，一种声音能不能迅速从中央到地方。还有，老板避免不了的给团队划分利益，这是必须的。但是另一方面，也要能把脸拉下来，尤其我们看到很多公司创业团队里面有前同事、有前同学，如果不能把脸拉下来，不能对同事、同学黑脸的话，会极大限制成长。
所以我们怎么去找牛人，怎么去判断牛人，可用的方法是什么？
第一，我们可以正式和非正式的聊天，就是访谈，然后和他一起玩，一起打球，一起打牌，你和他有竞争性，看他想法，看他的反应。第二，光说没用，我们要用尽调业务数据去验证这个聊天的结果是不是对的，光吹不行，所有讲的东西必须都能够在尽调业务数据里得到验证。第三，你要尽可能认识他的同学、朋友、前同事、竞争者、客户、供应商，从他们的角度去了解这个人。还有一种比较简单，就是加他的微信，翻他的微博。你翻他的微信朋友圈，翻两年，你看这个人这两年发什么东西，一个人的朋友圈里发的很多东西很决定一个人的想法。你把时间线拉直的去看才有意义，单看一件一点没有意义，看两年的话意义很大。
那么找到牛人以后，怎么缩短和他的距离，怎么高地吸引一个牛人的信任？简单，有共同的朋友圈。初次大家一开始不认识，然后就说你认识谁，我也认识，你认识谁，我也认识，三个认识以后，距离从100米变成30米。接下来我们再分享一些对朋友的看法，如果有诚心，30米变成20米。要有共同语言但又有各自不具备的能力，有一些事情你懂，我不懂，但也有我懂你不懂的事情，20米变10米。但这些怎么来构建？要求你是在某行业聚焦的才有共同的朋友圈，有共同语言，这是投资能力一个很重要的东西，也是为什么我们一直在倡导聚焦、聚焦再聚焦的原因。
3、项目执行
接下来我们再看看项目执行层面。
首先，怎么做尽调？
我对我团队的要求是——
第一，在尽调方面一定尽可能获取足够的长周期数据。以定增为例。我看一个上市公司是怎么看的？如果它是一个上市七八年的公司的话，我一定会从首发前三年，从招股说明书一路往后看，看到它做定增之前这一年所有财报、所有的综合报告。你只有看一个长的维度，才知道这个公司到底怎么样，因为一个长周期里，会发生各种各样的变化，行业潮起潮落，在这个过程中每个人、团队是怎么去应对的，他们是不是一天到晚追热点，是不是一天到晚在忽悠人，今天出什么热门做一个什么？长周期的数据和业务数据结合来看，对一家公司的判断一定会变得比较丰满，而不再是那么骨干。
第二，要尽可能寻求第三方的资料来验证。没办法，不是说我不信任他，只是我们要寻找更有公信力的东西。
第三，一定要尽可能拉长交易周期。我在团队里面坚决反对快速决策。你愿意把几千万交给一个人，你对他的了解难道只需要十天？当然，早期投资或许没关系，天使投资是另外一回事，但到后期不能这样。而且成熟的天使投资也是往往跟创业者认识很多年，他出来创业了，我们了解这个人靠谱，这也不是快速投资决策。快速决策出毛病的概率是极高的，所以尽可能拉长交易周期是正确的。为什么很多公司做C轮、D轮的时候，一开始感觉很好，到后来拖啊拖，它的想法是一样的，我只有把你拉长看才把你看得更清楚。快速决策一定会是导致出问题，坚决反对。
第四，眼见为实，笨方法往往是最好的办法。这次我们做一个项目，我们的同事就在一部机械面前呆着看一个小时，看做多少个产品。传统的东西到底好卖不好卖，我们守在门口看着今天有多少物流车出去就知道了。虽然笨，但是有效，关键是你愿不愿意用这么蠢的办法去做投资。
第五，一定要建立起投资逻辑的闭环。你为什么去买它，你买它什么东西，这个闭环形不成，咱们就放弃，能够形成这个闭环，能够说服多个交易人就干。
接下来的项目执行，就是风控和估值的问题。
关于风控有一点应说明，风险和意外永远是无法穷尽的，所以不要遇到所有的风险都拿到风控来说事，不是那么回事，因为投资就是投资，一定有不确定性。你们可以去看一本书，叫《股票大作手回忆录》，这本书有意思，它里面举了很多风险无法穷尽的例子。其次就是看人，不同的人你要有不同的区别，有些人风险偏好大，有些人本来就很谨慎的。早期项目创业者你怎么去风控？有一点底线，不能出道德风险。中后期项目就一定要强调风控。
此外，架桥资本建立了强制跟投原则，我要求我的同事投每个项目的时候，自己都要出钱跟投，多少不论，看个人能力。可能大家觉得每个项目跟投的金额不大，但是我可以很坦诚的跟大家说，如果每个项目都跟的话，其实是很有压力的，就我个人而言，从某种意义上讲，我的现金流就是负的。
接着我们讲估值。
估值等于企业价值+流动性溢价+风险偏好。第一个是企业本身价值，第二个得看你在哪个市场，你在A股还是新三板，流动性完全不一样，价完全值不一样。第三点风险偏好，是这个时点上投资者本身的心理承受程度，去年风险偏好很高，敢加杠杆去炒股票，今年相对少了，这是风险偏好导致。
在估值里面还有一些相对的和绝对的概念。相对来讲不同阶段的公司估值肯定不一样，后期公司估值一定是高的。但有时候没法估值，比如新创业公司咋估值？要PE（市盈率）没PE，要PS（市销率）也没有PS， PB（市净率）的B是很小的，根本没有意义。那就要考虑绝对值，就是说创业者干这件事情最起码需要300万到500万，大家商量一下，500万占30%的股份行不行，不行的话那20%行不行，行，能达成一致就OK。但是无论怎么讲，一个企业的估值的核心一定在于你对企业和创始人本身的理解，如果你的理解不足够深刻，你就不敢去做一些相对来讲可能在别人看来比较激进的事。
接下来，就是下单投资。
我们通常开投决会的过程，就是下单的过程。怎么下单？
第一，我们要强调一点，投资一定是有不确定性的，但是我们要投就是这个有限的不确定性。当一个案子放到投委会的时候，我们会去判断不确定性有多大，大的就不干了，有限的一点不确定性则可以去配合。
第二，对于未来，我们不是以证实为目标的，而是以无法证伪为目标的。如果什么事都能证实的就是没风险的，如果是无法证伪的话可以看。另外我们下单的时候要相信自己，而且一定要乐观，未来属于乐观主义者。
最后是投后管理和退出问题。投后管理，我觉得有几个要点。
第一，进去以后一定要把公司治理规则建立起来，否则我没有必要去签投资合同。签合同是告诉你什么事情必须告诉我，要跟我商量，如果在这个地方你出现了问题，那我就来修理你，这是规矩问题。
在规则建立以后，是一个持续、有效的数据跟踪的问题。按照协议，该拿出的数据一定要拿出来，用来看这个公司的走向是不是和投资时的预期一样。数据一定会出现偏差，除非你很幸运，你想看到的每一个节点都会看到的情况，一般很少。
第三，我们要和管理层沟通，但是我强调的是频度适当的管理层沟通，不要老是去烦别人，他也有他的事，你也有你的事，各人做好各人的事。
沟通的时候是干什么？一是资源的分享，我们也会有整合的资源，特别在你聚焦行业以后，你会对他有所帮助，每个人的能力范围都是有限的。二是经验的分享，这往往是跨行业的分享，不是本行业的分享。我们要做到这一点，把我们在各个地方看到的经验资源分享给创业者。三更多的是倾听和建议，而不是随意使用你的决策权，不要去随意使用一票否决权，虽然我们有，但我们不要轻易用。为什么？你相信他，他对行业的理解应该比你深刻，否则你们俩应该换位置，你替他去干。这个权利要有，但不要轻易去使用，绝大多数情况下，特别在前途不明朗的时候，你无法证伪的时候，你应该相信你看中的人，而不是选择相信外面的东西。
我们再讲一讲退出。
一个是不同阶段的项目的退出方式，现在越来越多了。首先，早期项目我们还是比较坚持边打边撤的做法，也不用把所有的筹码放到最后一个兑现，能够早一点兑现、分散风险是好事。
第二，我们在做投资的时候，我们会考虑做一些退出渠道的预测，这是对退出渠道锁定的问题。
第三，IPO解禁以后，退出时机的选择问题，这个事情对于机构来讲其实是蛮痛苦，因为IPO解禁以后，股票卖与不卖永远是一半对一半错的。我的理解是，我们首先要按规则办事。什么叫规则？IPO相关规则里面说了我们的股票什么时候解禁，什么时候可以卖。
投资人的自我修养
最后，我再讲讲我对我们团队的想法，一个投资人自我修养问题。
首先，任何人，不管是投资人还是创业者，必须要认清楚自己的局限，一定会有的，你不是全能的。尤其我们这样的机构，要一个搭建多样化的团队，各种各样的人可以冲击你的想法。
第二，我强调的是每个人一定是要有独立思考的批判精神。我的同事对我的观点有时候极不认同，没关系，我们不要求任何人盲从大咖或者大机构，因为大咖和大机构也是大概率正确，所以你如果盲从的话，正好你跟丢了呢，那你就错了。而且我们投资一定要求是质疑和求证的模式，要敢于去质疑，不要管谁说的，你先不信，把东西拿出来看，看了就信了。
第三，要去清晰的辨识趋势和热点。什么是热点，什么是趋势？往往先有趋势再有热点。另外，我们希望培养定力，我希望我们的同事，要出钱买记性，就是你一定要花钱投资，只有输了钱才会有切肤之痛，才会记住以前我在这个地方摔倒过。否则你看一百遍别人的经历对你仍然没有任何作用，但是你输了钱了下一次你就警醒了。
还有牢记常识，不要被一些虚幻的东西所遮掩，一定要牢记常识。还有，思维定势的突破，这一点我强调大家应该广泛阅读，看各种各样的书，看书越多越好。一个是可能改变你思维的想法，另一点是迅速拉近你跟人家的距离，增加你吹牛逼的资本。你出去认识一个人，你们音乐也可以讲，美术也可以讲，但其实你知道的东西就是三本书。这样可以拉是近距离的。
我们还希望个人视野要扩张，要多看企业，多出国。你要承认在产业发展史上，老外比我们走在前面，你今天可以看到很多东西老外都经过了，只不过周期拉短，可能5年就在中国出现而不是20年才在中国出现。你去国外多看，对你在国内做投资一定是有帮助的。还有就是建立自己的人脉圈，尤其是行业的投资人脉。还有就是要强调对自我价值实现的理解，做投资的人一定要清楚，特别是做PE、VC的人，你从事的是一个长跑，你赚不到快钱，一个基金下去就是5+2，还要跟投，你又不能保证你每一个分析都是正确的，你现金回流一定是比较慢的，等你全部回流以后，新的资金又要投资下去。所以这是个慢慢来的过程，十年、二十年以后你才能实现所谓财富自由，现在的90后要实现财务自由，没有那么快，除了特别厉害的创业者以外。
另外是一个小贴士，就是做投资的时候，大家不要用自己的经验去判断早期项目成败。这是什么概念？就是对早期项目，你要判断这个人行不行。这个事成立不成立一定和你经验有关，比如说以前你做过这个事，觉得这样做肯定不行的，你是或许是对的，但很有可能你就错过这个人。所以对早期项目，我们强调一点，你要判断这个人值不值，一个成功的人怎么都能折腾出来东西。第二，走心，天下没有不能错过的投资。没关系，ICQ要是把QQ卖掉了，它肯定后悔。在行动上我们怎么做？风口很热闹，但是人多的地方我们还是要少去；如果某件事大妈都去搞了，我们就去休息。
最后一句话，知易行难。与各位共勉。谢谢！
